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大行報告 | 花旗首予中國奧園“買入”評級 目標價12.8港元
日期:2019-05-30

  2019年是奧園的騰飛之年

  經過2016至2018年合同銷售的突破性發展并建立了穩定、專業的職業經理人團隊后,奧園的合同銷售及盈利將實現爆發性增長。花旗預計,奧園2018至2021年合同銷售年復合增長率約30%,盈利年復合增長率達48%。

  土地資源充足 城市布局均衡

  奧園現有土地儲備充足,約人民幣3,650億元(權益比80%),并擁有可售資源約人民幣1,450億元的城市更新儲備項目,有助延長土地儲備的開發年限。奧園實現全國布局,覆蓋70個城市,聚焦粵港澳大灣區,樓面地價每平方米人民幣2,100元,約占合同銷售均價的20%,具防守能力。

  盈利可見性高但被低估

  截至2018年底,奧園的已售未結銷售約人民幣1,100億元,加上2019年前四個月,花旗預計已售未結銷售約人民幣1,380億元,已鎖定2019年預計營業額約95%。隨著營業額規模追上合同銷售規模,加上2019年實施的深耕策略,行政銷售費用將會下降,凈利潤率相應上升。此外,花旗預計奧園2019年將保持40%的派息比率,股息收益率吸引約8.3%。

  首予“買入”評級,目標價12.8港元

  花旗預計奧園2019年上半年盈利將表現強勁,城市更新項目將落實轉化成土地儲備,2019年合同銷售將高于預期。而且,奧園股權融資幾率低,今年5月納入MSCI中國指數后投資者關注度及基金分配將會增加,首予“買入”評級,目標價12.8港元。

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